Thương vụ có thể huy động tới 64,4 tỷ USD, đưa nhà phát triển mô hình Claude vào nhóm những doanh nghiệp có đợt niêm yết lớn nhất từ trước đến nay, đồng thời trở thành phép thử quan trọng đối với sức hấp dẫn của lĩnh vực trí tuệ nhân tạo trên Phố Wall.

Theo hồ sơ sửa đổi đăng ký phát hành gửi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ ngày 10/11/2026, Anthropic dự kiến tự phát hành khoảng 801,35 triệu cổ phiếu phổ thông loại A. Các cổ đông hiện hữu sẽ bán thêm khoảng 23,65 triệu cổ phiếu. Như vậy, tổng số cổ phiếu trong đợt chào bán là 825 triệu đơn vị.

Với mức giá dự kiến 70–78 USD/cổ phiếu, giá trị đợt phát hành có thể đạt khoảng 57,75–64,35 tỷ USD. Ở mức giá cao nhất, quy mô thương vụ sẽ tương đương khoảng 64,4 tỷ USD. Cổ phiếu Anthropic dự kiến được niêm yết trên sàn Nasdaq với mã giao dịch ANT.

Theo tính toán của Reuters dựa trên số lượng cổ phiếu lưu hành được nêu trong hồ sơ, mức giá này tương ứng với định giá vốn chủ sở hữu của Anthropic lên tới khoảng 1.020 tỷ USD. Đây là mức định giá thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng khoảng 1.500 tỷ USD từng được một số nhà đầu tư thảo luận trước đó, cho thấy doanh nghiệp đã phải điều chỉnh tham vọng định giá để phù hợp hơn với điều kiện thị trường và khẩu vị của nhà đầu tư.

Thương vụ IPO đi kèm khoản đầu tư riêng 26 tỷ USD

Điểm đáng chú ý trong kế hoạch huy động vốn của Anthropic là đợt IPO không phải nguồn vốn duy nhất. Công ty đồng thời đạt thỏa thuận với một nhóm nhà đầu tư chiến lược để huy động thêm 26 tỷ USD thông qua đợt phát hành riêng cổ phiếu phổ thông loại N, với mức giá tương đương giá IPO.

Nhóm nhà đầu tư này bao gồm các tập đoàn công nghệ lớn như Advanced Micro Devices (AMD), Broadcom, Google, Micron Technology, Microsoft, Nvidia và TSMC. Khoản đầu tư dự kiến được hoàn tất ngay sau khi đợt IPO kết thúc, với điều kiện các yêu cầu liên quan được đáp ứng.

Nếu tính cả nguồn vốn từ IPO và đợt phát hành riêng, tổng số tiền Anthropic có thể huy động lên tới khoảng 90,4 tỷ USD. Đây là quy mô vốn đặc biệt lớn đối với một doanh nghiệp phát triển mô hình trí tuệ nhân tạo, phản ánh nhu cầu tài chính ngày càng cao của cuộc cạnh tranh xây dựng và vận hành các hệ thống AI tiên tiến.

Việc những doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực bán dẫn, điện toán đám mây và phần mềm cùng tham gia đầu tư cũng cho thấy Anthropic có vị trí đáng kể trong hệ sinh thái công nghệ toàn cầu. Tuy nhiên, mối quan hệ này không chỉ đơn thuần là đầu tư tài chính. Nhiều tập đoàn vừa là nhà cung cấp hạ tầng tính toán, đối tác thương mại, vừa có thể cạnh tranh trực tiếp hoặc gián tiếp với Anthropic trong các lĩnh vực liên quan đến AI.

Doanh thu tăng nhanh nhưng chi phí hạ tầng vẫn là thách thức

Sức hấp dẫn của Anthropic đối với nhà đầu tư trước hết đến từ tốc độ mở rộng hoạt động kinh doanh. Công ty được thành lập năm 2021 bởi một nhóm cựu nhân sự của OpenAI, trong đó có Giám đốc điều hành Dario Amodei và Chủ tịch Daniela Amodei. Sản phẩm chủ lực Claude đã phát triển từ một mô hình ngôn ngữ lớn thành hệ sinh thái dịch vụ AI phục vụ người dùng cá nhân, doanh nghiệp và nhà phát triển phần mềm.

Theo hồ sơ đăng ký phát hành, doanh thu của Anthropic trong quý III/2026 đạt khoảng 16,96 tỷ USD, tăng 47% so với quý trước. Công ty cho biết sự tăng trưởng đến từ mức độ phổ biến ngày càng cao của các mô hình Claude, cũng như việc mở rộng ứng dụng trong các lĩnh vực chuyên môn như y tế, dịch vụ tài chính và pháp lý.

Số lượng khách hàng tổ chức có doanh thu đóng góp từ 100.000 USD trở lên trong 12 tháng cũng tăng mạnh, từ hơn 950 khách hàng vào tháng 9/2025 lên hơn 11.900 khách hàng vào tháng 9/2026. Đây là dấu hiệu cho thấy Anthropic đang mở rộng sự hiện diện trong phân khúc doanh nghiệp, nơi các hợp đồng sử dụng AI có khả năng tạo ra nguồn doanh thu lớn và ổn định hơn so với thị trường người dùng cá nhân.

Dù vậy, tốc độ tăng trưởng doanh thu chưa loại bỏ được những thách thức về chi phí. Trong quý III/2026, Anthropic ghi nhận khoản lỗ hoạt động 567 triệu USD, trái ngược với mức lợi nhuận hoạt động 974 triệu USD trong quý II. Theo giải trình của công ty, kết quả này chịu tác động từ khoảng 5 tỷ USD chi phí năng lực tính toán theo các cam kết ngắn hạn, vốn đắt đỏ hơn đáng kể so với nguồn năng lực tính toán được bảo đảm thông qua các hợp đồng dài hạn, cùng khoảng 2 tỷ USD chi phí phi tiền mặt liên quan chương trình đóng góp cổ phiếu.

Tính trong chín tháng đầu năm 2026, chi phí hạ tầng và năng lực tính toán của Anthropic lên tới 18,8 tỷ USD, tăng 329% so với cùng kỳ năm trước. Khoản chi này phản ánh đặc điểm của ngành AI tạo sinh: để duy trì vị thế cạnh tranh, doanh nghiệp phải liên tục đầu tư vào bộ xử lý tăng tốc, bộ nhớ, hệ thống mạng, lưu trữ và trung tâm dữ liệu.

Hồ sơ cũng cho thấy Anthropic ghi nhận khoản lỗ ròng theo chuẩn mực kế toán Mỹ lên tới 104 tỷ USD trong chín tháng đầu năm 2026. Con số này chịu ảnh hưởng lớn từ các khoản điều chỉnh giá trị hợp lý của công cụ tài chính chuyển đổi và các nghĩa vụ liên quan, do định giá doanh nghiệp tăng mạnh. Vì vậy, cần phân biệt khoản lỗ ròng theo chuẩn mực kế toán với kết quả hoạt động kinh doanh cốt lõi; riêng trong quý III, công ty ghi nhận lỗ hoạt động 567 triệu USD.

Một thách thức dài hạn khác là khả năng bảo đảm nguồn lực tính toán. Anthropic đã có các cam kết sử dụng năng lực điện toán quy mô rất lớn với những đối tác như Amazon và Google. Các cam kết này giúp công ty có cơ sở mở rộng hoạt động, nhưng đồng thời tạo ra nghĩa vụ tài chính đáng kể và khiến hiệu quả kinh doanh phụ thuộc vào khả năng chuyển hóa năng lực tính toán thành doanh thu thực tế.

Định giá thấp hơn kỳ vọng, phép thử đối với thị trường AI

Việc Anthropic hướng tới mức định giá khoảng 1.020 tỷ USD được xem là một bước điều chỉnh so với những kỳ vọng lạc quan trước đó. Một số nhà đầu tư từng thảo luận về khả năng định giá công ty ở mức 1.500 tỷ USD, thậm chí có thời điểm kỳ vọng lên tới 2.000 tỷ USD. Tuy nhiên, những lo ngại về chi phí hạ tầng, khả năng sinh lời và mức độ bền vững của làn sóng đầu tư AI đã khiến nhà đầu tư thận trọng hơn.

Thị trường đang đặt ra câu hỏi liệu doanh thu từ các mô hình AI có thể tăng đủ nhanh để bù đắp chi phí xây dựng trung tâm dữ liệu, mua sắm chip và vận hành hệ thống hay không. Những khoản đầu tư lớn vào hạ tầng có thể tạo lợi thế công nghệ trong dài hạn, nhưng cũng làm tăng rủi ro nếu nhu cầu thực tế không đạt kỳ vọng hoặc tốc độ cải thiện hiệu suất mô hình chậm lại.

Cuộc cạnh tranh với OpenAI, Google và các nhà phát triển AI khác cũng tạo áp lực đáng kể. Các đối thủ không chỉ cạnh tranh về chất lượng mô hình mà còn về khả năng tiếp cận chip, nguồn điện, trung tâm dữ liệu, khách hàng doanh nghiệp và hệ sinh thái phần mềm. Trong bối cảnh đó, lợi thế công nghệ hiện tại không đồng nghĩa với khả năng duy trì vị thế dẫn đầu trong nhiều năm tiếp theo.

Bản cáo bạch của Anthropic cũng nêu rõ những rủi ro liên quan đến tốc độ phát triển công nghệ, khả năng đối thủ tạo ra các mô hình vượt trội và nguy cơ tiến bộ AI diễn ra nhanh hơn năng lực triển khai các biện pháp an toàn, bảo mật. Đây là vấn đề có ý nghĩa đặc biệt với một doanh nghiệp xây dựng chiến lược thương hiệu dựa trên cam kết phát triển AI có trách nhiệm.

Cấu trúc quản trị đặc biệt nhằm bảo vệ sứ mệnh phát triển AI an toàn

Một điểm khác biệt trong hồ sơ IPO của Anthropic là cấu trúc quản trị doanh nghiệp. Công ty được thành lập theo mô hình công ty vì lợi ích công chúng (Public Benefit Corporation), theo luật bang Delaware. Mô hình này yêu cầu doanh nghiệp cân bằng lợi ích tài chính của cổ đông với lợi ích của những bên chịu tác động từ hoạt động kinh doanh, đồng thời theo đuổi mục tiêu phát triển và duy trì các hệ thống AI tiên tiến một cách có trách nhiệm vì lợi ích lâu dài của nhân loại.

Anthropic cũng thiết lập Quỹ Lợi ích dài hạn (Long-Term Benefit Trust), với vai trò tham gia giám sát việc thực hiện sứ mệnh của công ty. Theo hồ sơ, một loại cổ phiếu đặc biệt cho phép quỹ này bầu và miễn nhiệm các thành viên hội đồng quản trị thuộc nhóm giám đốc loại T; nhóm này dự kiến chiếm đa số trong số các vị trí được ủy quyền của hội đồng quản trị.

Bên cạnh đó, nhóm nhà sáng lập sẽ nắm giữ cổ phiếu loại F thông qua một pháp nhân riêng. Cổ phiếu này có quyền biểu quyết tương đương 50,1% tổng quyền biểu quyết đối với các vấn đề được đưa ra lấy ý kiến cổ đông nói chung, ngoại trừ những nội dung thuộc thẩm quyền của nhóm giám đốc loại T. Cấu trúc này giúp các nhà sáng lập duy trì ảnh hưởng đáng kể đối với định hướng doanh nghiệp sau khi niêm yết.

Đây là lựa chọn quản trị đáng chú ý trong bối cảnh Anthropic bước vào thị trường vốn đại chúng. Một mặt, công ty cần đáp ứng kỳ vọng về tăng trưởng, lợi nhuận và hiệu quả sử dụng vốn của cổ đông. Mặt khác, doanh nghiệp muốn duy trì quyền tự chủ trong các quyết định liên quan đến an toàn AI, kể cả khi những quyết định đó có thể không tối đa hóa lợi ích tài chính trong ngắn hạn.

Nếu thành công, IPO của Anthropic sẽ không chỉ tạo ra một cột mốc huy động vốn lớn cho ngành AI mà còn cung cấp thước đo quan trọng về cách thị trường định giá các doanh nghiệp phát triển mô hình nền tảng. Nhà đầu tư sẽ phải đánh giá đồng thời tiềm năng thương mại, năng lực công nghệ, chi phí hạ tầng và cơ chế quản trị rủi ro của doanh nghiệp.

Với Anthropic, bài toán sau khi niêm yết sẽ không dừng ở việc huy động được hàng chục tỷ USD. Thách thức lớn hơn là chứng minh rằng quy mô đầu tư khổng lồ vào AI có thể chuyển hóa thành doanh thu bền vững, lợi nhuận dài hạn và lợi thế cạnh tranh đủ mạnh trong một thị trường đang thay đổi nhanh chóng.