Ba tháng trước, Oracle bổ nhiệm Clay Magouyrk và Mike Sicilia làm CEO mới. Họ đang có một khởi đầu khó khăn.
Cổ phiếu Oracle đã giảm mạnh 30% trong quý này. Với bốn ngày giao dịch còn lại trong kỳ, cổ phiếu đang trên đà giảm mạnh nhất kể từ năm 2001 và sự sụp đổ của bong bóng dot-com.
Các nhà đầu tư ngày càng hoài nghi về khả năng của nhà cung cấp phần mềm cơ sở dữ liệu này trong việc mở rộng thêm các trung tâm máy chủ cho OpenAI, đơn vị vận hành ChatGPT, công ty đã đồng ý chi hơn 300 tỷ đô la cho Oracle vào tháng 9.
Đầu tháng này, Oracle đã báo cáo doanh thu và dòng tiền tự do hàng quý thấp hơn dự kiến. Trong cuộc họp báo cáo thu nhập, người đứng đầu tài chính mới được bổ nhiệm Doug Kehring đã kêu gọi chi 50 tỷ đô la cho chi tiêu vốn năm tài chính 2026, cao hơn 43% so với kế hoạch hồi tháng 9 và gấp đôi tổng số của năm trước. Ngoài ra, Oracle đang lên kế hoạch thuê 248 tỷ đô la để tăng cường năng lực điện toán đám mây, bên cạnh việc xây dựng các trung tâm dữ liệu.
Sự tăng trưởng như vậy sẽ đòi hỏi một lượng nợ khổng lồ. Vào tháng 9, Oracle đã huy động được 18 tỷ đô la thông qua đợt phát hành trái phiếu khổng lồ, một trong những đợt phát hành nợ lớn nhất từng được ghi nhận trong ngành công nghệ. Ông Kehring đã cam kết trong cuộc họp báo cáo thu nhập rằng sẽ duy trì xếp hạng tín nhiệm đầu tư cho Oracle. Tuy nhiên, một số nhà đầu tư hoài nghi đang đặt cược ngược lại, đẩy giá các hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng (CSS) của Oracle lên cao.
“Xét đến việc Oracle hiện đang khó khăn lắm mới giữ được xếp hạng tín nhiệm đầu tư, chúng tôi lo ngại về khả năng Oracle đáp ứng được các nghĩa vụ này mà không cần tái cấu trúc hợp đồng OpenAI”, các nhà phân tích tại D.A. Davidson đã viết trong một ghi chú gửi cho khách hàng vào ngày 12 tháng 12. Họ đưa ra xếp hạng tương đương với “giữ” đối với cổ phiếu này.
Oracle từ chối bình luận.
Nhiệm kỳ của Magouyrk và Sicilia bắt đầu vào thời điểm lạc quan chưa từng có trong lịch sử.
Khoảng hai tuần trước khi họ tiếp quản vị trí từ Safra Catz, Oracle báo cáo doanh thu tồn đọng tăng 359%, phần lớn nhờ vào cam kết của OpenAI. Thỏa thuận đó là một sự chứng thực lớn cho Oracle, công ty đã bị loại khỏi danh sách năm nhà cung cấp cơ sở hạ tầng đám mây hàng đầu theo doanh thu năm 2024 của Gartner.
Sau các báo cáo về thỏa thuận với OpenAI vào ngày 10 tháng 9, cổ phiếu của Oracle đã tăng vọt gần 36%, đợt tăng mạnh thứ ba kể từ khi công ty IPO năm 1986. Cổ phiếu đạt mức kỷ lục trong ngày là 345,72 đô la.
“Chúng tôi nghĩ rằng mức 340 đô la là quá đáng sợ,” Zachary Lountzis, phó chủ tịch tại Lountzis Asset Management, cho biết trong một cuộc phỏng vấn. Theo một hồ sơ, Lountzis nắm giữ 25 triệu đô la cổ phiếu Oracle tính đến ngày 30 tháng 9.
Kể từ đó, cổ phiếu đã mất 43% giá trị, đóng cửa vào thứ Tư ở mức 197,49 đô la, mặc dù đã tăng nhẹ vào thứ Sáu tuần trước sau khi TikTok tuyên bố đã đồng ý bán một phần hoạt động kinh doanh tại Mỹ cho Oracle và các nhà đầu tư khác. Oracle đã cung cấp dịch vụ điện toán đám mây cho TikTok trong nhiều năm.
Không phải là “đặt cược chống lại Larry”
Lountzis cho biết nhóm của ông lần đầu tiên mua cổ phiếu Oracle vào năm 2020, khi giá cổ phiếu dưới 60 đô la. Họ đã giữ vững cổ phần của mình qua những thăng trầm gần đây, và mua thêm khoảng 30.000 cổ phiếu nữa trong quý đầu tiên của năm nay.
“Triết lý của chúng tôi là chúng tôi chấp nhận việc định giá quá cao trong ngắn hạn nếu tình hình kinh tế của doanh nghiệp không thay đổi, và đó là trường hợp của Oracle,” Lountzis nói. “Chúng tôi không cảm thấy tình hình kinh tế của doanh nghiệp đã thay đổi với tất cả những tin tức tích cực được đưa ra. Và tôi nghĩ những gì chúng ta đã thấy từ 340 đô la xuống còn 180 đô la thực sự là một sự điều chỉnh rất lành mạnh.”
Đối với Lountzis, phần lớn niềm tin của ông vào công ty đến từ Larry Ellison, người sáng lập Oracle năm 1977 và hiện là người giàu thứ hai thế giới theo Bloomberg.
“Bạn sẽ phá sản đến 40 lần nếu đặt cược chống lại Larry trong 50 năm qua,” Lountzis nói. “Ông ấy nhìn thấy tương lai.”
Vào tháng 10, Sicilia, Magouyrk và Kehring đã vạch ra tầm nhìn về một Oracle tăng trưởng nhanh hơn nhiều, với doanh thu dự kiến tăng lên 225 tỷ đô la vào năm tài chính 2030 từ 57 tỷ đô la vào năm tài chính 2025. Phần lớn sự tăng trưởng đó sẽ đến từ cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo, với bộ xử lý đồ họa của Nvidia là trung tâm.
Nhưng trong khi Magouryk nói với các nhà phân tích rằng hãy chuẩn bị cho "sự tăng trưởng vượt bậc", thì sự mở rộng như vậy sẽ phải trả giá bằng lợi nhuận, bởi vì mảng kinh doanh phần mềm cốt lõi của Oracle có tỷ suất lợi nhuận cao hơn nhiều.
Trong năm tài chính 2021, tỷ suất lợi nhuận gộp của Oracle là 77%. Các nhà phân tích được FactSet khảo sát dự đoán con số này sẽ giảm xuống khoảng 49% vào năm 2030, với tổng dòng tiền tự do âm khoảng 34 tỷ đô la trong 5 năm tới trước khi con số này chuyển sang dương vào năm 2029.
Eric Lynch, giám đốc điều hành tại Suncoast Equity Management của Florida, cho biết với tư cách là một nhà đầu tư, thật khó để cảm thấy thoải mái với kế hoạch của Oracle.
“Bốn hoặc năm năm là một khoảng thời gian dài,” Lynch nói. “Điều đó không phù hợp với nguyên tắc đầu tư của chúng tôi.”
Lynch cũng cho biết ông lo ngại về sự phụ thuộc quá lớn vào OpenAI, công ty đang đốt tiền với tốc độ nhanh chóng và đã cam kết đầu tư hơn 1,4 nghìn tỷ đô la vào việc xây dựng và đầu tư vào trí tuệ nhân tạo.
“Liệu nhu cầu từ OpenAI có còn đó không?” Lynch nói.
Nhà phân tích Michael Turrin của Wells Fargo đã bắt đầu theo dõi Oracle vào đầu tháng này với xếp hạng tương đương "mua" và mục tiêu giá 280 đô la. Ông cho biết nhận thức của ngành có thể sẽ được cải thiện nếu Oracle tiếp tục đầu tư vào OpenAI, điều này có thể chiếm hơn một phần ba doanh thu của công ty vào năm 2029, theo ước tính của Turrin.
“Họ đang chuyển hướng từ mô hình kinh doanh định hướng giá trị sang mô hình kinh doanh định hướng tăng trưởng,” Turrin nói.
Thách thức lớn đối với Oracle vẫn là giành thị phần trong lĩnh vực cơ sở hạ tầng đám mây, nơi công ty này đang tụt hậu khá xa so với Amazon, Microsoft và Google, mặc dù danh sách khách hàng của họ bao gồm những tên tuổi như Meta, Uber và xAI của Elon Musk.
Databricks, công ty vừa được định giá 134 tỷ đô la trong một vòng gọi vốn, hiện chưa cung cấp phần mềm xử lý dữ liệu phổ biến của mình trên nền tảng đám mây của Oracle.
Điều đó sẽ xảy ra “khi khách hàng bắt đầu gõ cửa và nói, ‘Các bạn cần phải sử dụng Oracle’”, Giám đốc điều hành của Databricks, Ali Ghodsi, cho biết trong một cuộc phỏng vấn. “Có lẽ điều đó đang đến gần, nhưng chúng tôi chưa nghe thấy điều đó.”
Đối thủ của Databricks, Snowflake, cũng chưa đưa dịch vụ của mình lên nền tảng Oracle.
Turrin cho biết uy tín của Oracle trên thị trường sẽ phụ thuộc vào sự thành công của việc xây dựng hệ thống AI của họ.
“Sau đó, khách hàng bắt đầu nhìn vào điều này và nói, thật tuyệt vời, công ty này đã được tin tưởng để xây dựng một số cụm máy chủ huấn luyện lớn nhất thế giới, và họ đang thực hiện đúng lời hứa”, Turrin nói. “Chúng ta cũng nên xem xét vấn đề đó và tìm hiểu xem chuyện gì đang xảy ra ở đây.”